Läs förvaltarnas egna kommentarer om de fonder som ges som förslag i Investment Centers Månadsrapport.

Fondens strategi

Marknadskommentar

Året har börjat med en positiv börsutveckling. Flera investmentbanker har argumenterat för att förväntningarna på aktiemarknaderna är för lågt ställda och att det är bra risk/reward i aktier. Detta samt ECBs agerande har bidragit till starkare börser.

Obligationsräntan har pendlat mellan 1,8% och 2,0% i USA. Fed noter att man inte planerar någon räntehöjning förrän tidigast under 2014. De första vinstrapporterna för det fjärde kvartalet visade att 55% av företagen kom in bättre än väntat. Den siffran är ändå klart lägre än de senaste två årens kvartalsrapporter som har legat kring 75 % bättre än väntat..
De stora marknaderna, USA, Europa och Japan är upp under månaden. Flera Emerging markets som tillhörde fjolårets förlorare tillhör tillsammans med Tyskland månadens starkaste marknader, med tvåsiffriga uppgångar.

Fondens strategi och agerande

Swedbank Robur Amerikafond strategi är att ta hög bolagsspecifik risk, att äga aktier i företag under längre tid och inte ta risk mellan sektorer. I fondens jämförelseindex, MSCI USA, ingår 600 aktier uppdelade på tio sektorer. Utgångspunkten är att fonden ska vara fullinvesterad och bred och balanserad med en hög Active Share (våra aktiers vikt i portföljen jämfört med deras vikt i jämförelseindex). I slutet av december var Active Share i modellportföljen 79 procent. Samtliga aktier i Ebay såldes. Modellportföljens aktier kom att utvecklas som index under januari månad. 

Framtiden

Aktieinnehavens kursutveckling kan vi inte eller vill vi inte förutspå. Vi strävar förstås att äga aktier med bra ingångsvärden. Dollarkursen mot den svenska kronan är av stor betydelse för fondutvecklingen. Ett sparande i vår Amerikafond är en investering i den amerikanska dollarn. Under oron 2008 kom den amerikanska dollarn att bli en tillflyktsvaluta. Sedan dess har kursen kommit ned. Detta har gynnat amerikanska exportbolag. Om dollarn fortätter att stiga ökar fondens värde i kronor. 

(februari 2011)

Varför passar fonden bra i det här marknadsläget?

– Flera globala hinder skymmer för tillfället de omedelbara utsikterna för investerare. Även om marknaderna kan komma att uppleva ytterligare åtstramningar under den närmaste tiden, tror vi att värderingarna ger ett stöd på nedsidan. Japanska aktier handlas nu till historiskt låga nivåer oavsett värderingsmått, både om man tittar på aktuella och konjunkturjusterad data. Det bokförda värdet för den japanska marknaden befinner sig för närvarande på samma nivåer som efter Lehmankraschen på 0.9x, med nästan 70 % av TOPIX-noterade företag som bedriver handel under bokfört värde. Framtida P/E-tal på cirka 14x (jämfört med ett 20-årigt genomsnitt på 30x) och direktavkastning på 2,6 % (den nuvarande räntan på tioåriga japanska statsobligationer är betydligt lägre på 1,0 %) representerar också historiskt attraktiva nivåer.r.

– Även om billiga marknader inte alltid motsvarar värdet, tror vi att aktiers värderingar med tiden kommer att återgå till sitt faktiska värde. Det viktiga är att vara selektiv och att hitta välskötta kvalitetsföretag som marknaden av någon anledning värderat felaktigt. Fondens unika styrka bygger på förvaltarens aktieurvalsstrategi som genomgående grundar sig på värdet av aktien. Förvaltaren följer inte något specifikt tema. Han försöker i stället skapa överavkastning genom en disciplinerad köp/sälj-strategi som bygger på uppsatta säljpriser som är baserade på förvaltarens värderingsanalys. Denna strategi har visat sig framgångsrik över de fyra senaste åren och vi tror att den kommer fortsätta att vara det även framöver.

vilket är fondens största innehav just nu?

– Fondens två största överviktade positioner från slutet av november var Astellas Pharma och Honda Motor. Dessa två aktier passar bra in i fondens profil av kärninnehav, som är billiga sett till normala P/E-tal justerat för nettokassa/skuld och P/B-tal justerat för orealiserade vinster eller förluster. Dessutom ser Astellas Pharmas kassaflöden attraktiva ut samt Hondas P/E tal justerat för nettokassa/skuld tyder på att aktien har blivit översåld i de försäljningar som utlöstes av krisen i euro området, Yenens värdering samt de avbrott i leverantörskedjorna som uppkom i och med översvämningarna i Thailand.

Vad på marknaden påverkar fonden mest?

– Fondens investeringsprocess tar inte hänsyn till storleken på företag, sektorer eller generella investeringsteman. Som ett resultat av detta fokuserar inte förvaltaren speciellt mycket på makroekonomiska faktorer så som ränta, valutor och råvarupriser utan tittar hellre på potentialen hos enskilda företag. Med detta sagt är fonden inte immun mot faktorer som driver den japanska aktiemarknaden. Yenen är en av två krafter över det senaste decenniet och den globala aktiemarknaden (särskilt USA) är den andra. Den japanska marknaden sett till US-dollarn har utvecklats i linje med den amerikanska marknaden. Även om denna trend temporärt bröts i samband med jordbävningen, har den japanska marknaden börjat visa stark korrelation med utveckligen på den amerikanska aktiemarknaden.

Hur har fonden utvecklats

–Från årets början till slutet av november har fonden avkastat -15,7 procent i YEN och bättre än jämförelseindexet Russel / Nomura Total Market Value Index, som föll med – 19,1 procent. Anledningen till att fonden under året har överavkastat jämfört med sitt index kan till stor del tillskrivas dess betydande undervikt mot energi -och kraftföretag. Att inte vara investerad i Tokyo Electric Power, ansvarig operatör för det tsunamidrabbade kärnkraftverket, visade sig mest fördelaktigt perioden efter jordbävningen. Innehav i företag inom den inhemska konsumtionssektorn och hälsovårdssektorn visade sig också vara ett klokt val då investerare letade efter en fristad från turbulensen i marknaden. Innehav i cykliska tillverkare klarade sig dåligt på grund av yenens kraftiga uppgång och den avtagande globala efterfrågan hotade vinsttillväxten. Fondens brist på exponering mot de starkt avkastande regionala bankerna, vilka ansågs vara isolerade från den eskalerande skuldkrisen i Europa, bidrog också negativt till avkastningen.

– I november överavkastade fonden sitt jämförelseindex. De starkt undervärderade bilföretagen Honda Motors och Toyota Motors återhämtade sig då produktionen fortsatte att normalisera sig till de nivåer som rådde innan jordbävningen, och tillverkarna förberedde sig för lanseringar av nya bilmodeller. Även teknologirelaterade innehav som Tokyo Electron avkastade bra. En underviktad position i konsumentelektronik företaget Sony, som har haft vissa problem den senaste tiden, ökade i värde. Ett antal innehav inom läkemedel och telekom klarade sig bra, men fondens limiterade exponering mot andra defensiva sektorer som allmännytta och mat, vilka överavkastade i den nedåtgående marknaden, minskade den relativa avkastningen. Sumitomo Mitsui Trust hade vissa problem trots förbättrade fundamenta och en billig värdering då skuldkrisen i Europa skapade oro på marknaderna.
 
(december 2011)

Varför passar fonden bra i det här marknadsläget?

- Fonden är en tillväxtmarknadsfond som placerar lika delar i Latinamerika, Asien, Östeuropa samt breda tillväxtmarknadsförvaltare i ett utgångsläge. Access Emerging markets är ett enkelt sätt att ta del av såväl Roburspecifik expertis inom tillväxtmarknadsområdet samt ger även tillgång till flera globalt ledande förvaltare på området. Totalt innehåller fonden i dag 20 fonder, alla med syfte att bidra till ett mervärde. Som andelsägare i fonden får du en väldiversifierad exponering in mot tillväxtmarknader, dels genom att fonden investerar brett regionalt men även genom innehav hos förvaltare med olika stil, filosofi och underliggande investeringsprocesser. Fonden har en möjlighet att ta aktiva positioner mellan regionerna för att ytterligare addera värde utöver fondurvalet. Totalt sett har fonden haft en risknivå som legat under sitt jämförelseindex. På grund av fondens flexibilitet och att den inte är knuten till någon specifik stil så är målsättningen att den ska kunna addera värde oavsett marknadsklimat.

Vilket är fondens största innehav just nu?

- Bland fondens större innehav återfinns bland annat First State Asia Pacific Leaders och First State Global Emerging Markets Leaders, samt Swedbank Robur Östeuropa. First State har som förvaltare en mer defensiv stil som bland annat innebär att man är försiktig till cykliska bolag. Deras fonder har ett lägre beta mot marknaden och tenderar att klara sig bra i fallande marknader då utgångspunkten är absolutavkastning framför relativavkastning. Inom Swedbank Robur finns lång erfarenhet av de östeuropeiska marknaderna vilket även synts i nämnda fonds förmåga att leverera. Allokeringsmässigt är vi för stunden relativt jämt fördelade mellan de olika regionerna.

Vilken bransch påverkar fonden mest?

- Fonden är väldiversifierad över såväl branscher som länder som en följd av sin placeringsinriktning. I Latinamerika är basmaterial och energi de största sektorerna medan i Asien väger teknologi och finans mest. I Östeuropa dominerar energisektorn. Tittar man på breda tillväxtmarknader är finans den största sektorn. Men som en följd av kombinationen av olika förvaltare med geografisk spridning blir slutresultatet en fördelning som reflekterar de bedömningar som underliggande förvaltare. Det vill säga fokus på där de ser bästa möjligheterna.

Hur har fonden utvecklats hittills?

- Såväl 2009 som 2010 var mycket bra år för fonden. Fonden steg 2009 med ca 70 procent och 2010 med drygt 10 procent. Under 2011 har fonden haft en negativ avkastning på cirka 19 procent till följd av oron på de finansiella marknaderna globalt. Globala tillväxtmarknader har gett en negativ avkastning under 2011 även om avkastningen stabiliserades under årets sista kvartal.

Bland de fonder som hade den svagaste avkastningen under det gångna året märks fonderna i Östeuropa, däribland JP Morgan Eastern Europe Fund, Hexam Emerging Europe Fund och Pictet Eastern Europe Fund. Östeuropa är den regionen som påverkades mest av osäkerheten i eurozonen vilken varit i fokus under framförallt sista halvåret. Bland de fonder som klarat sig bäst under året märks två fonder som bägge förvaltas av First State – First State Asia Pacific Leaders och First State Global Emerging Markets Leaders. First State har som förvaltare en mer defensiv stil vilket varit gynnsamt under de rådande marknadsförhållandena med hög volatilitet och riskaverta investerare. Även den globala fonden Aberdeen Global Emerging Markets Equity fund höll emot väl under det turbulenta året vi har bakom oss.
 

(februari 2011)

 Varför passar fonden bra i det här marknadsläget?

-  Likviditetsfonden bedöms passa bra i nuvarande marknadsläge då osäkerheten i marknaden är mycket stor i kombination med att långa marknadsräntor befinner sig på historiskt sett mycket låga nivåer. Svensk Likviditetsfond är en kort räntefond med låg risk. Fonden förväntas leverera en positiv avkastning oavsett utvecklingen på räntemarknaden. Fonden passar kunder som vill ha kort ränterisk och en jämn och stabil avkastning. Vid en jämförelse med våra långa obligationsfonder är förräntningstakten för Likviditetsfonden i dagsläget högre. För att Likviditetsfonden ska utvecklas sämre än våra långa räntefonder under 2012 krävs att korta räntor faller kraftigt alternativt att långa obligationsräntor fortsätter ner.

Vad på marknaden påverkar fonden mest?

Hur har fonden utvecklats hittills?  

- Fonden har under året haft en mycket jämn och stabil avkastning. Periodavkastningen fram till den 30 november är 1,91 procent vilket är betydligt bättre än jämförelseindex.
 

(december 2011)